머릿말

다시 14판을 출간하게 되었다. 14판을 출간하면서 올해 기출문제를 업데이트를 할 필요가 제기되어 2022년까지 최근 기출문제를 실었다. 14판은 13판과 마찬가지로 편집에 주안점을 두어 내용이 명확하고 한눈에 들어오도록 더 세심한 신경을 기울였다. 또한 문제마다 필수문제를 선정하여 마지막 마무리를 효과적으로 수행할 수 있도록 하였다.

이 책이 출간된지 어언 20년의 세월이 다 되간다. 그 동안 본서에 대해서 독자들의 뜨거운 성원과 격려에 큰 감사를 느낀다. 본서를 처음 출간한 이후 수험가에서는 그 동안 많은 연습서들이 따라서 출간되었다. 본서의 편집방향이나 구성요소가 이러한 수험서에 기여한 바는 크다고 생각한다. 출제포인트를 별도로 제시하는 양식이라든지, 최초로 해답과 해설을 분리하기 시작한 답안 작성의 양식은 많은 수험시장에 적잖은 변화를 이끌어냈다고 생각한다. 특히 저자는 항상 2차 답안지의 양식이 중요하다고 인식하여 최초로 해답에서 해설을 제거하고 분리하기 시작하였는데 그 이후의 저술들이 본서를 통해 많은 영향을 받은 것으로 보아 수험생의 입장에서는 매우 바람직하다는 생각이 들었다. 그만큼 2차 시험은 주관식이므로 답안작성이 중요하다. 수험생은 답안지만으로 이야기해야 하기 때문이다. 또한 본서에서 최초로 시도했던 풀이방법이나 논리가 확산되는 모습을 보면서도 이 책이 수험가에 기여한 부분이 상당하다는 생각이 들었다.

본서는 하나의 일관된 논리로 모든 문제를 해결하는 데 초점을 두었다. 이 논리는 최초로 이 책을 집필할 때부터 저자가 가장 강조하고 역점을 둔 부분이다. 바로 다름 아닌 화폐의 시간가치라는 재무관리의 제1공리이다. 이 원리로 모든 문제의 본질이 파악될 때 재무관리의 통찰이 생성되었다고 할 수 있다. 저자가 독자에게 요구하는 핵심적인 사항도 바로 이 부분이다.

본서는 공인회계사 2차 시험을 대비한 재무관리연습서이다. 본서의 목적은 기본서에서 학습한 내용의 핵심을 정리하고 2차 시험과 유사한 혹은 이보다 수준이 높은 문제를 단기간에 연습하여 실전능력을 배양하는 것이다. 근래 들어 재무관리 2차 출제경향은 단순한 암기식의 기본 공식을 대입하거나 단순한 이론을 약술하는 문제보다는 논리적이고 종합적인 사고력을 필요로 한다. 즉, 각 내용을 유기적으로 연결해야 접근가능한 문제로 출제경향이 바뀌었다. 본서는 이러한 최근의 출제경향을 반영하여 2차 시험에 충분히 대비할 수 있도록 집필하였다. 문제들의 해답을 구하는 과정에서 이론에 대해 스스로 이해하도록 유도하였고, 논리적인 사고를 통해 결과를 도출하는 과정을 보여주려 하였다. 이러한 연습을 통해 응용문제에 대한 적응력을 키우고 실전에서도 자신감을 갖도록 하였다.

본서의 특징을 중심으로 설명하면 다음과 같다.

첫째, 최근까지의 기출문제와 해설 내용을 보강하였다.

본서는 최근에 출제된 기출 문제를 비롯하여 신경향에 맞는 문제들로 구성되어있다. 또한 새로운 접근법이나 논리를 필요로 하는 문제들을 구성하여 수록하였다. 특히 주된 논점이 되는 부분은 상당한 지면을 할애하여 핵심사항을 보다 명확히 규정하였다. 이러한 작업은 추후에도 지속될 것이다.

둘째, 각 장의 문제구성을 기본문제와 심화문제로 나누었고 필수문제를 체크하였다.

기본문제는 2차 시험장에 들어가기 전에 반드시 익히고 들어가야 할 문제들로 구성하였다. 본서의 문제가 너무 방대하여 동차생들이 준비하기에는 시간 제약하에 물리적으로 부담이 될 수 있기 때문에 문제의 난이도나 중요도를 고려하여 기본문제를 선별하였다. 심화문제는 좀 더 깊은 학습과 심도 있는 논리를 익히기 위하는 수험생들을 위해서 난이도 있는 문제들로 구성하였다. 또한 필수문제를 체크하여 마무리를 효율적으로 하도록 하였다.

셋째, 각 장마다 핵심정리사항을 두어 이론과 공식을 도표와 그림으로 요약하였다.

각 장별로 핵심정리사항을 주요 공식을 중심으로 정리하였다. 대부분의 수험생이 기본서를 한두 권 이상 가지고 있기 때문에 상세한 설명을 중복하여 부담을 증가시키기보다는 2차에 필요한 핵심사항만 정리하여 전체적인 흐름을 파악하고 실전에서 반드시 필요한 개념과 주요 공식을 정리하는 데 도움이 되고자 하였다. 특히 도표와 그림을 통하여 한 페이지에 주요 내용이 한눈에 들어오도록 편집하는 데 주력하였다. 이 핵심정리는 서브노트로서도 훌륭한 기능을 할 것으로 생각한다.

넷째, 출제포인트를 통해 출제의도를 파악하도록 하였다.

문제의 구성은 본문과 출제포인트, 해답, 그리고 해설로 구분되어 있다. 이 책의 가장 큰 특징은 출제포인트가 별도로 구성되어 있다는 것이다. 문제를 풀 때 가장 중요한 것은 출제의도를 파악하는 것이다. 실전에서도 출제의도를 파악하면 문제를 절반 이상 푼 것이다. 그만큼 문제를 해석하는 능력이 중요하다. 출제포인트를 별도로 분리하여 수험생들이 독자적으로 출제의도를 파악하는 능력을 키우도록 하였다.

다섯째, 해답과 해설을 분리하여 답안작성 지침을 마련하였다.

문제의 구성에도 나타난 바와 같이 해답과 해설을 분리하였다. 기본 수험서는 해답과 해설이 분리되지 않아 수험생입장에서는 답안을 작성하는 데 많은 어려움을 겪고 있다. 주어진 시간에 효과적으로 답안을 작성하는 훈련이 필요한데 본서는 실전에서와 동일하게 답안을 작성하는 요령을 익히도록 하기 위해서 모법 답안작성의 지침과 방법을 제시하고자 해설 부분은 따로 설명을 하였다.

여섯째, 문제를 난이도 수준에 따라 구분하여 수험목적에 충실하도록 하였다.

본서의 문제는 크게 중급문제와 고급문제로 구분된다. 중급문제의 난이도는 기출문제 수준이고 고급문제의 난이도는 이보다 다소 높다. 재무관리 문제가 정형화 되어 있지 않아 매년 새로운 문제가 나오는 듯 하지만 사실 출제자들이 수험생들에게 요구하는 사항은 대동소이하다. 다만, 그 형식만 바뀌어서 출제될 뿐이다. 또한 저자는 기업재무관리, 파생상품 및 재무관리 특수 분야에서 출제 가능한 새로운 유형의 문제를 다수 만들어 수록하였다. 가급적 새로운 이론도 모두 섭렵하도록 노력하였다.

일곱째, 재무관리의 기본원리를 이해하고 논리구조를 익힐 수 있는 문제로 구성하였다.

저자는 수록된 문제들을 통해 단순히 해답을 구하는 것이 목적이 아니라, 모형을 통해 논리를 익히는 데 주안점을 두었다. 재무관리는 이론과 논리에 대한 철저한 이해가 수반되어야 하고 따라서 문제 하나하나를 통해 재무관리의 기본원리를 체득하고 이를 응용하도록 문제를 만들었다. 해설에서는 개별적인 답안에 대한 설명보다는 문제에 접근하는 방법과 요구사항을 해결하기 위한 핵심을 파악하는 데 중점을 두어 설명하였다.

여덟째, 해답은 문제와 다른 페이지로 이월하여 수험생의 독자적 사고능력을 키우도록 하였다.

책의 편집은 수험생의 입장에서 하였다. 문제와 해설, 해답이 명확히 구분되도록 하였고, 복잡한 구성보다는 여유를 두어 보기에 편하도록 하였다. 그리고 해답은 문제와 동일페이지에 있지 않도록 하여 가능한 수험생의 독자적 사고능력을 키우는 데 도움이 되고자 하였다.

끝으로 이 책의 발간에 지대한 관심과 아낌없는 지원을 해주신 출판사 샘앤북스 이낙규 대표 이하 직원 여러분들에게 진심으로 감사드린다. 그리고 책의 진행과정에서 많은 도움을 준 윤철준 회계사에게 진심으로 감사의 마음을 전한다.

2022년 9월 종로에서 이영우 

1권

01장 현금흐름과 자본예산 · 21

[기본 1-1] 재무적 현금흐름 41

[기본 1-2] 화폐의 시간가치응용과 재무관리 목표 46

[기본 1-3] 화폐의 시간가치를 이용한 연금계산 49

[기본 1-4] 확실성하의 자본예산 51

[기본 1-5] 현금흐름 측정 53

[기본 1-6] 영업현금흐름과 NPV 55

[기본 1-7] 현금흐름 추정과 재무적 손익분기점 57

[기본 1-8] 재무손익분기점 59

[기본 1-9] 수익률과 실효이자율 61

[기본 1-10] 투자안의 경제성 분석방법 비교 64

[기본 1-11] 투자안의 경제성 분석 69

[기본 1-12] 복수의 IRR과 진정한 IRR 72

[기본 1-13] AEV와 응용 74

[기본 1-14] 반복투자의 경우 투자안선택 77

[기본 1-15] 최적투자시점의 결정 79

[기본 1-16] 반복투자와 교체시기결정 81

[기본 1-17] 명목현금흐름과 실질현금흐름 83

[기본 1-18] 비중립적 인플레이션하의 자본예산 85

[기본 1-19] 실질치로 계산한 자본예산 87

[기본 1-20] 인플레이션하의 자본예산(Ⅰ) 89

[기본 1-21] 인플레이션하의 자본예산(Ⅱ) 91

[기본 1-22] 투자안의 현금흐름 측정과 인플레이션을 고려한 타당성평가 93

[기본 1-23] 피셔의 분리가설(그림 분석) 96

[기본 1-24] 확실성하의 순현재가치 98

[기본 1-25] 소비투자결정(수식 분석) 101

[기본 1-26] 피셔의 소비투자의사결정 104

[기본 1-27] 이자율과 피셔의 분리정리 107

[심화 1-1] 현금흐름추정과 자본예산 111

[심화 1-2] 법인세하의 연간균등비용 113

[심화 1-3] 반복투자와 자본예산 115

[심화 1-4] 기회비용을 고려한 투자안의 평가 119

[심화 1-5] 확실성등가법을 이용한 투자안의 선택방법 122

[심화 1-6] 확실성등가법과 자본예산 125

[심화 1-7] 다기간 자본제약 129

[심화 1-8] 성장이 있는 경우 비중립적 인플레이션하의 자본예산 131

[심화 1-9] 반복투자와 인플레이션하의 자본예산 134

[심화 1-10] 인플레이션하의 연간균등비용 137

[심화 1-11] 균형시장이자율과 투자소비결정 139

[심화 1-12] 생산기회가 있는 경우 이자율계산 142

02장 위험과 포트폴리오 이론 · 145

[기본 2-1] 위험프리미엄과 겜블의 비용 159

[기본 2-2] 기대효용과 전망이론 162

[기본 2-3] 자본예산과 지배원리 173

[기본 2-4] 포트폴리오 효과 175

[기본 2-5] 최소분산포트폴리오 178

[기본 2-6] 최소분산포트폴리오와 최적포트폴리오 181

[기본 2-7] 공매가 불가능한 경우의 포트폴리오 184

[기본 2-8] 시장포트폴리오 구성과 주식베타 187

[기본 2-9] 포트폴리오 구성주식수와 위험 190

[기본 2-10] 시장모형과 포트폴리오 이론 193

[기본 2-11] 시장모형 196

[기본 2-12] 마코위츠모형과 시장모형의 포트폴리오 분산 199

[기본 2-13] 시장모형과 초과수익률을 이용한 회귀분석 202

[기본 2-14] 포트폴리오와 베타 206

[기본 2-15] 시장모형과 분산투자효과 210

[기본 2-16] 시장모형과 β(베타) 213

[기본 2-17] 지배원리와 포트폴리오 선택 216

[심화 2-1] 기대효용이론 응용 219

[심화 2-2] 기대효용이론과 위험회피도(度) 222

[심화 2-3] 완전분산공분산모형과 시장모형 224

03장 CAPM과 APT · 227

[기본 3-1] 분산 공분산 행렬과 포트폴리오의 구성 245

[기본 3-2] 기대현금흐름의 확률분포와 순현재가치의 변동성 249

[기본 3-3] CML선상의 포트폴리오와 개별자산의 비교 251

[기본 3-4] 자본배분선과 보상―변동성 비율 254

[기본 3-5] 자본배분선을 이용한 최적포트폴리오 구성, 제로베타 포트폴리오 258

[기본 3-6] 자본시장선과 시장포트폴리오 262

[기본 3-7] 무위험자산과 위험자산의 결합과 최적포트폴리오 266

[기본 3-8] 시장포트폴리오의 도출 270

[기본 3-9] 시장포트폴리오와 최적자산 273

[기본 3-10] 자본배분선과 직선의 성질 278

[기본 3-11] CAPM 성립하의 자본시장선 282

[기본 3-12] 최적포트폴리오 선택과 자본시장선 285

[기본 3-13] CAPM과 포트폴리오 287

[기본 3-14] 사전적 베타와 주식가치평가 290

[기본 3-15] 사후적 베타 추정 292

[기본 3-16] 사후적 베타와 자본비용 294

[기본 3-17] CAPM과 투자안 평가 296

[기본 3-18] 자본시장선과 증권시장선, 주식평가 299

[기본 3-19] CAPM과 주식투자위험 303

[기본 3-20] 주식 β와 CAPM, EVA 305

[기본 3-21] CAPM과 주식평가 307

[기본 3-22] 자본시장선과 베타, 제로베타포토폴리오 310

[기본 3-23] 자본시장선 평면과 특성 응용 314

[기본 3-24] 제로 베타 CAPM 320

[기본 3-25] 제로 베타 포토폴리오와 시장모형 323

[기본 3-26] 펀드평가 326

[기본 3-27] 사후적 베타와 성과평가 328

[기본 3-28] CAPM과 성과평가 지표 330

[기본 3-29] CAPM 실증분석 334

[기본 3-30] CAPM을 이용한 성과평가 분석 336

[기본 3-31] 최소분포트폴리오와 접점 포트폴리오 339

[기본 3-32] 정보비율에 의한 성과평가 343

[기본 3-33] 성과평가지표 346

[기본 3-34] 다요인 모형과 실증분석 349

[기본 3-35] Fama와 French의 3요인모형 352

[기본 3-36] 3요인 모형과 시장타이밍 능력 354

[기본 3-37] 차익거래 포트폴리오 구성 357

[기본 3-38] 다요인 모형과 포트폴리오의 위험 359

[기본 3-39] APT 이론 364

[기본 3-40] 차익거래 가격결정모형 366

[기본 3-41] 2요인 차익거래 가격결정모형 368

[기본 3-42] 단일요인 차익거래 가격결정모형 371

[심화 3-1] 자본시장선(CML)과 증권시장선(SML) 373

[심화 3-2] 접점 포트폴리오 방식 376

[심화 3-3] 마코위츠 모형 379

[심화 3-4] 시장포트폴리오와 ETF 추적오차 384

[심화 3-5] 제로베타 포트폴리오 388

[심화 3-6] 3주식으로 구성된 제로베타 포트폴리오 391

[심화 3-7] CAPM과 APT 394

[심화 3-8] 증권시장선과 APT 균형방정식 397

[심화 3-9] 요인 공분산과 요인의 CAPM 베타 400

[심화 3-10] 2요인모형과 마코비츠모형의 포트폴리오 분산 비교 403

[심화 3-11] 다요인 차익거래가 가결결정모형과 이항옵션모형 406

[심화 3-12] CAPM과 합병평가 410

[심화 3-13] CAPM을 통한 합병평가 413

04장 자본구조이론 · 415

[기본 4-1] 레버리지분석과 EBIT-EPS 분석 433

[기본 4-2] 체계적 위험의 분석 436

[기본 4-3] 자본비용과 주주잉여현금흐름접근법 438

[기본 4-4] 원천별 자본비용과 WACC 442

[기본 4-5] MM이론 및 MM의 현실적용 445

[기본 4-6] MM의 수정명제 448

[기본 4-7] 자본구조 변화와 자본비용 451

[기본 4-8] 자본구조와 기업가치 454

[기본 4-9] 법인세하의 자본구조와 기업가치 458

[기본 4-10] 기업재무 각론 461

[기본 4-11] 자본구조변경과 자본비용 463

[기본 4-12] 부채비율의 변화와 기업가치 및 자본비용 465

[기본 4-13] MM이론과 자본구조 468

[기본 4-14] MM의 모형과 차익거래 471

[기본 4-15] 순이익접근법과 차익거래 474

[기본 4-16] 법인세하의 MM모형 차익거래와 EBIT EPS 분석 476

[기본 4-17] 부채기업간 자가레버리지를 이용한 차익거래-기본명제 479

[기본 4-18] MM이론과 법인세 변화 효과 481

[기본 4-19] 개인소득세와 기업가치 484

[기본 4-20] 파산비용과 자본구조 486

[기본 4-21] 자본구조이론과 파산비용이론 488

[기본 4-22] 파산비용과 자본구조이론 491

[기본 4-23] 자금조달과 부채의 대리비용 494

[기본 4-24] 부채의 대리비용 497

[기본 4-25] 균형부채이론과 부채비율 500

[기본 4-26] 밀러의 균형부채이론 503

[기본 4-27] 유효법인세율을 고려한 부채조달 507

[기본 4-28] 신호균형이론 510

[기본 4-29] 비대칭적 정보와 주주간 대리비용 512

[기본 4-30] 신호균형이론 515

[기본 4-31] 비대칭정보하에서 자본조달순위결정 519

[기본 4-32] 최적투자결정 523

[심화 4-1] 자본구조변화와 차익거래 526

[심화 4-2] MM이론과 차익거래 529

[심화 4-3] 부채기업간의 차익거래 532

[심화 4-4] 규모가 다른 두 기업의 차익거래 535

[심화 4-5] 개인소득세와 차익거래 537

[심화 4-6] 파산비용과 자본비용 540

[심화 4-7] 파산위험과 최적자본구조 542

[심화 4-8] 투자안의 선택과 대리비용 546

[심화 4-9] 부채의 대리비용·위험투자선호유인 550

[심화 4-10] 채권자간의 대리비용 553

[심화 4-11] 후순위채와 대리비용 555

[심화 4-12] 정보의 비대칭성과 과소투자유인 559

[심화 4-13] 균형부채이론 563

[심화 4-14] 상태선호이론의 응용과 자본구조이론 568

[심화 4-15] 부채증가와 현금배당 572

[심화 4-16] 성장기업의 최적자본구조 574

05장 불확실성하의 자본예산 · 577

[기본 5-1] WACC법, APV법, FTE법 588

[기본 5-2] 주주가치평가법 590

[기본 5-3] 조정현가법을 이용한 투자안의 평가 593

[기본 5-4] 현금흐름과 기업가치평가 597

[기본 5-5] 기업의 위험과 경제성평가 599

[기본 5-6] MM의 자본구조이론과 신규투자 602

[기본 5-7] β와 신규사업평가 604

[기본 5-8] 성장기업의 신규투자와 자본예산 607

[기본 5-9] 투자안의 선택과 유상증자 610

[기본 5-10] 반복투자와 자본예산 614

[기본 5-11] 내용연수와 위험이 다른 투자안의 평가 616

[기본 5-12] 조정현가법과 부채사용효과 619

[기본 5-13] 현금흐름 추정과 조정현가법 621

[기본 5-14] 내용연수가 유한한 투자안의 가치평가 624

[기본 5-15] 조정현가법과 부채사용효과 627

[기본 5-16] 의사결정수모형(Ⅰ) 629

[기본 5-17] 의사결정수모형과 NPV(Ⅱ) 632

[기본 5-18] 위험조정할인율법과 확실성등가법 634

[기본 5-19] CAPM을 이용한 확실성등가법 637

[기본 5-20] 확실성등가법을 이용한 신규투자평가 641

[기본 5-21] 확실성등가법 643

[기본 5-22] 현금흐름 베타와 수익률베타 645

[기본 5-23] 확실성등가법과 이자비용절세효과 648

[기본 5-24] 시점간 현금흐름을 고려한 신규투자안의 평가 653

[기본 5-25] 위험조정할인율법과 CEQ법을 이용한 기업가치평가 655

[기본 5-26] 이자비용절세효과 반영과 확실성등가법 658

[심화 5-1] 목표자본구조하의 WACC법, APV법, FTE법 비교 662

[심화 5-2] 조달레버리지하의 WACC법, APV법, FTE법 비교 667

[심화 5-3] 투자안 평가 670

[심화 5-4] 자본비용과 사채차환 673

[심화 5-5] 신규투자안평가와 기업가치 678

[심화 5-6] 조정현가법과 자본예산 681

[심화 5-7] 조정현가법 적용 684

[심화 5-8] 부채비율을 유지하는 성장기업가치평가 688

[심화 5-9] 이자비용절세효과와 할인율 692

[심화 5-10] 의사결정수모형 696

[심화 5-11] 의사결정수와 민감도분석 700

[심화 5-12] 총 위험과 체계적 위험 703

[심화 5-13] 위험조정할인율법과 확실성등가법의 비교 706

[심화 5-14] 확실성등가법을 이용한 신규투자안평가 708

[심화 5-15] 복제포트폴리오를 이용한 투자안의 평가 711

06장 주식과 기업가치평가 · 715

[기본 6-1] 재투자수익률과 NPVGO 729

[기본 6-2] 성장률하의 주식가치 평가 733

[기본 6-3] 주식가치와 성장기회의 순현가 736

[기본 6-4] 주식가치평가와 NPVGO 739

[기본 6-5] 항상성장모형과 PER NPVGO 741

[기본 6-6] 성장기회가 있는 기업의 주식가치 평가 743

[기본 6-7] 2단계 주식가치모형 746

[기본 6-8] ROE 분석 749

[기본 6-9] 상대평가모형을 이용한 주식가치평가 752

[기본 6-10] 확실성등가법과 기업가치 754

[기본 6-11] 현금흐름과 재무비율분석 758

[기본 6-12] 재무적 현금흐름과 MM모형 763

[기본 6-13] 기업잉여현금흐름과 주주잉여현금흐름 766

[기본 6-14] 현금흐름과 일정 성장형 기업가치평가 769

[기본 6-15] FCFF와 FCFE 773

[기본 6-16] DCF모형과 기업가치 평가 776

[기본 6-17] FCFF와 조정현가법 779

[기본 6-18] β의 가법성과 기업가치평가 784

[기본 6-19] EVA와 MVA 787

[기본 6-20] 경제적 부가가치 모형과 기업잉여현금흐름 791

[기본 6-21] EVA, RIM, FCFE 상호비교 795

[기본 6-22] 현금흐름 추정과 주식가치평가 798

[기본 6-23] 추정손익계산서와 투자안의 평가 803

[심화 6-1] ROE분석과 기업가치평가 806

[심화 6-2] 3단계 모형과 기업가치평가 809

[심화 6-3] 초과이익모형과 PER 813

[심화 6-4] 추정재무제표와 주식가치평가 815

[심화 6-5] PSR과 기업가치평가 818

[심화 6-6] 2단계 모형의 주식가치평가와 PER, PBR, PSR 821

[심화 6-7] EV|EBITDA 모형 825

[심화 6-8] EVA의 가법성과 성장하의 EVA 828

[심화 6-9] 3단계 배당평가모형과 PER, PBR, PSR 833

[심화 6-10] 재무적 현금흐름과 현금흐름표 835

[심화 6-11] 영업활동접근법과 재무활동접근법 838

[심화 6-12] 영업활동으로 인한 현금흐름과 영업현금흐름 841

[심화 6-13] 기업잉여현금흐름과 주주잉여현금흐름의 계산 843

[심화 6-14] 주주잉여현금흐름과 주식가치평가 846

[심화 6-15] FCFE & FCFF와 기업가치평가 850

[심화 6-16] 2단계 FCFE 모형 853

[심화 6-17] FCFF 2단계 모형과 이자비용 절세효과 855

[심화 6-18] 배당평가모형과 FCFE & FCFF 858

[심화 6-19] 3단계 FCFE와 주식가치평가 861

[심화 6-20] 3단계 FCFF 모형 864

[심화 6-21] 필요외부금융 867

[심화 6-22] 내부성장률과 유지가능성장률 873

부록 · 879

[부표 1] 현재가치계수(PVIF) 880

[부표 2] 연금의 현재가치계수(PVIFA) 881

[부표 3] 미래가치계수(CVIF) 882

[부표 4] 연금의 미래가치계수(CVIFA) 883

[부표 5] 표준정규분포표(0에서 Z까지의 누적확률) 884

[부표 6] 누적정규분포표 885

2권

07장 배당정책 · 909

[기본 7-1] MM의 배당무관련이론 915

[기본 7-2] 자가배당조정 918

[기본 7-3] 주식배당 921

[기본 7-4] 배당소득세와 이자비용 손비처리 924

[기본 7-5] 유상증자와 신주인수권의 가치 926

[기본 7-6] 현금배당과 자사주 매입 929

[기본 7-7] 자사주매입과 현금배당 932

[기본 7-8] 유상증자와 주주부 935

[기본 7-9] 신규투자안과 배당정책 938

[기본 7-10] 자본조달순위이론 940

[심화 7-1] 주주부와 배당정책 942

[심화 7-2] 배당정책과 기업가치 변화 946

[심화 7-3] 자사주매입과 불완전시장 949

[심화 7-4] 항상성장모형과 배당정책 951

08장 채권가치평가와 투자전략 · 955

[기본 8-1] 수익률과 프리미엄 974

[기본 8-2] 채권의 위험구조와 채무불이행 확률 977

[기본 8-3] 만기수익률과 기대수익률 980

[기본 8-4] 채권가치 평가와 차익거래 983

[기본 8-5] 선도이자율과 차익거래전략 987

[기본 8-6] 이표채를 이용한 차익거래 989

[기본 8-7] 부트스트래핑과 이표채를 이용한 차익거래 992

[기본 8-8] 이표채를 이용한 복제와 수익률 곡선의 특성 996

[기본 8-9] 만기수익률과 현물이자율 999

[기본 8-10] 불편기대가설과 이자율기간구조이론 1001

[기본 8-11] 유동성선호가설과 피셔의 이자율가설 1004

[기본 8-12] 기간구조이론과 수익률곡선타기전략 1006

[기본 8-13] 유동성선호가설과 수익률곡선타기전략 1009

[기본 8-14] 이자율 기간 구조와 특수사채 평가 1012

[기본 8-15] 듀레이션과 목표시기 면역전략 1015

[기본 8-16] 듀레이션과 볼록성을 이용한 채권가격변화 1018

[기본 8-17] 채권의 위험구조와 듀레이션을 이용한 채권가격 1022

[기본 8-18] 분기별 채권의 듀레이션과 볼록성 및 가법성 1025

[기본 8-19] 현물이자율과 듀레이션 1028

[기본 8-20] 부트스트래핑과 기간구조하에서 듀레이션 1030

[기본 8-21] 채권면역전략과 한계점 1034

[기본 8-22] 영구채의 목표시기면역전략과 볼록성 1037

[기본 8-23] 복수시점의 면역전략 1039

[기본 8-24] 듀레이션과 자기자본가치 1042

[기본 8-25] 순자산가치 면역전략 1044

[기본 8-26] 자산부채종합관리(Ⅰ) 1046

[기본 8-27] 자산부채종합관리(Ⅱ) 1049

[기본 8-28] 이자율변동과 순자산가치 면역전략 1053

[기본 8-29] 반기 채권과 자산부채종합관리 1056

[심화 8-1] 채권의 위험구조 1059

[심화 8-2] 역변동금리채권 1061

[심화 8-3] 채권평가와 차익거래전략 1063

[심화 8-4] 반기별 채권과 듀레이션 1066

[심화 8-5] Bootstrapping과 이표채를 이용한 차익거래 1070

[심화 8-6] 이표채를 이용한 현물이자율 계산 1074

[심화 8-7] 유효듀레이션과 유효볼록성 1077

[심화 8-8] 목표시기 면역전략의 조정과정 1080

[심화 8-9] 재가격갭분석 1084

[심화 8-10] 만기수익률이 다른 ALM모형 1087

[심화 8-11] 듀레이션과 ALM모형 1090

[심화 8-12] 바벨, 불렛, 래더 채권투자전략 1094

[심화 8-13] 복수시점 목표시기 면역전략과 바벨 래더 전략의 볼록성 1096

09장 선물거래 · 1099

[기본 9-1] 일일정산과 증거금 제도 1109

[기본 9-2] 현－선물 패러티와 보유비용 이론 1112

[기본 9-3] 주가지선물의 균형가격과 차익거래 1116

[기본 9-4] 보유비용과 거래비용하에 균형선물가격 1119

[기본 9-5] 금리선물과 차익거래 1122

[기본 9-6] 금리선물(이표채) 1125

[기본 9-7] 만기가 다른 선물가격간의 차익거래 1127

[기본 9-8] 상품선물 헤지 1129

[기본 9-9] 매입헤지와 매도헤지 1133

[기본 9-10] 선물을 이용한 헤지 1136

[기본 9-11] 주가지수 선물과 헤지 1140

[기본 9-12] 채권선물을 통한 스프레드 투자 1143

[기본 9-13] 근월물과 원월물의 차익거래 1146

[기본 9-14] 목표베타관리 1149

[기본 9-15] 주가지수선물을 이용한 교차헤지 1153

[기본 9-16] 현재시점헤지와 만기시점헤지 포트폴리오 1155

[기본 9-17] 만기시점의 헤지와 현재시점의 헤지 1158

[기본 9-18] 선물과 무위험채권의 결합 1161

[기본 9-19] 장기금리선물과 헤지 1163

[심화 9-1] 금리선물 1166

[심화 9-2] 주가지수선물과 헤지전략 1169

[심화 9-3] 배당수익률하의 주가지수선물과 교차 차익거래 1172

[심화 9-4] 단기금리선물(T-bill) 1175

[심화 9-5] 단기금리선물(CD 금리) 1180

[심화 9-6] 장기금리선물(T-bond) 1183

[심화 9-7] 장기금리선물(이표채) 1186

[심화 9-8] 단기금리선물과 헤지(T-bill) 1189

[심화 9-9] CD 금리선물과 매입헤지 1192

[심화 9-10] CD 금리선물과 매도헤지 1197

[심화 9-11] BPV를 이용한 교차헤지 1200

[심화 9-12] 교차헤지 1203

10장 환율이론과 국제재무관리 · 1205

[기본 10-1] 3점간 차익거래 1212

[기본 10-2] 환율결정이론과 환위험관리 1214

[기본 10-3] 통화선물과 차익거래 1218

[기본 10-4] 선물환을 이용한 차익거래 1221

[기본 10-5] 선물시장과 단기금융시장 1223

[기본 10-6] 환위험관리 1225

[기본 10-7] 국제자본예산 1227

[기본 10-8] bid-ask 스프레드와 차익거래 1229

[기본 10-9] 차입-대출 이자율 스프레드와 차익거래 1232

[기본 10-10] 금리평가설 및 환율이론과 국제자본예산 1234

[기본 10-11] 이자율의 기간 구조이론과 국제자본예산 1237

[심화 10-1] 통화선물과 거래비용시 차익거래 1240

[심화 10-2] 이항모형과 환위험 헤지 1243

[심화 10-3] Zero Cost 통화옵션 1246

[심화 10-4] 국제재무관리 1248

11장 옵션가치평가와 응용 · 1253

[기본 11-1] 옵션투자전략 1278

[기본 11-2] 옵션투자전략의 만기일 손익 1281

[기본 11-3] 수직스프레드 전략과 박스스프레드 전략 1283

[기본 11-4] 박스스프레드 전략과 나비스프레드 전략 1287

[기본 11-5] 옵션투자전략(콤비네이션전략-스트랭글, 스프레드 전략-강세 스프레드) 1290

[기본 11-6] 옵션의 가격범위와 차익거래 1293

[기본 11-7] 옵션의 가격범위와 풋-콜 패러티 1295

[기본 11-8] 미국형 옵션과 유럽형 옵션 / 스트랭글 전략 1298

[기본 11-9] 풋-콜-선물 패러티와 선물합성 1301

[기본 11-10] 옵션을 이용한 합성선물과 합성무위험채권 1303

[기본 11-11] 헤지모형과 옵션가치 1305

[기본 11-12] 위험중립모형 1308

[기본 11-13] 이항모형옵션평가 1312

[기본 11-14] 헤지모형과 복제포트폴리오 1315

[기본 11-15] 유럽형 옵션과 미국형 옵션 1319

[기본 11-16] 유럽형 옵션과 미국형 옵션 비교 1321

[기본 11-17] 선물헤지 가치 1326

[기본 11-18] 옵션프리미엄을 이용한 파생상품 가치 1328

[기본 11-19] 금융상품평가 1330

[기본 11-20] 옵션을 이용한 금융상품평가 1332

[기본 11-21] 금융상품 가치평가 1335

[기본 11-22] 이항모형을 통한 금융상품평가 1338

[기본 11-23] 위험중립모형과 배당하의 콜가치 1342

[기본 11-24] 배당수익률하의 옵션의 가치와 풋-콜 패러티 1346

[기본 11-25] 이항모형과 중간 배당하의 옵션가격결정모형 1352

[기본 11-26] 선물가격과 옵션가치평가 1356

[기본 11-27] 선도가격, 선물환과 통화옵션을 이용한 헤지 1360

[기본 11-28] 통화옵션과 풋-콜 등가식 1362

[기본 11-29] 통화옵션과 통화선물, 풋-콜 등가식 1364

[기본 11-30] 옵션가치와 차익거래 1366

[기본 11-31] 세 가지 경우의 옵션평가 1368

[기본 11-32] 상황선호이론과 위험중립모형 1371

[기본 11-33] 상태선호이론 1373

[기본 11-34] 옵션을 이용한 헤지 1375

[기본 11-35] 이항모형의 옵션 평가 및 옵션전략 1379

[기본 11-36] 포트폴리오 보험과 동적자산 배분전략 1382

[기본 11-37] 동적자산배분전략과 델타헷징 1385

[기본 11-38] 포트폴리오 보험 전략 1388

[기본 11-39] 주식과 채권의 복제포트폴리오 1391

[기본 11-40] 이원옵션 상품 평가와 BS모형 1394

[기본 11-41] 델타 헤지포트폴리오와 감마헤지 1396

[기본 11-42] 옵션을 이용한 헤지 1399

[기본 11-43] 주가지수 옵션을 이용한 헤지 1402

[기본 11-44] 옵션을 이용한 자기자본가치평가 1405

[기본 11-45] 옵션을 이용한 기업가치평가와 대리비용 1408

[기본 11-46] 파산비용과 옵션을 이용한 기업가치평가 1411

[기본 11-47] 자기자본가치와 부채의 대리비용 1413

[기본 11-48] 정부보조의 가치와 풋옵션 1416

[기본 11-49] BS모형과 기업가치평가 1418

[기본 11-50] 옵션응용-담보부 대출과 지급보증 1420

[기본 11-51] 옵션부사채평가 1423

[기본 11-52] 전환사채평가 1426

[기본 11-53] 옵션모형을 통한 전환사채 가치평가 1428

[기본 11-54] 신주인수권과 전환권의 이항모형가치 평가 1431

[기본 11-55] 이항모형과 신주인수권가치 1434

[기본 11-56] 전환사채가치평가와 위험중립옵션모형 1438

[기본 11-57] 실물옵션(Ⅰ) 1442

[기본 11-58] 실물옵션(Ⅱ) 1444

[기본 11-59] 실물옵션(Ⅲ) 1449

[기본 11-60] 확장옵션과 포기옵션(실물옵션Ⅳ) 1452

[기본 11-61] 처분옵션 1455

[기본 11-62] 연기옵션(Ⅰ) 1457

[기본 11-63] 연기옵션(Ⅱ) 1461

[기본 11-64] 실물옵션의 평가 1464

[기본 11-65] 연기가 가능한 투자안의 평가와 연기옵션의 가치 1467

[기본 11-66] 투자안의 평가와 옵션응용(연기옵션 Ⅲ) 1470

[기본 11-67] 확실성등가법과 실물옵션(연기옵션 Ⅳ) 1473

[기본 11-68] 후속투자안의 연기가능성(연기옵션 Ⅴ) 1476

[기본 11-69] 추가비용이 수반되는 연기옵션 1478

[기본 11-70] 시기선택권의 가치와 조정현가법 1481

[기본 11-71] 연기옵션(Ⅵ) 1484

[기본 11-72] 폐쇄옵션과 연기옵션(Ⅶ) 1486

[기본 11-73] 채무불이행 옵션 1490

[기본 11-74] 실물옵션과 선도계약 1492

[기본 11-75] 블랙숄즈모형을 이용한 실물옵션 1494

[기본 11-76] 배당이 있는 경우의 실물옵션 1496

[기본 11-77] 선물옵션 1498

[심화 11-1] 옵션을 이용한 합성선물과 차익거래 1501

[심화 11-2] 기간구조하의 이항모형 1505

[심화 11-3] 삼항옵션 1508

[심화 11-4] 위험중립모형과 투자안의 평가 1511

[심화 11-5] 옵션 및 선물을 이용한 동적자산 배분전략 1516

[심화 11-6] 이항모형을 통한 수의상환권과 상환청구권의 평가 1520

[심화 11-7] 영구채로 구성된 수의상환사채 평가 1523

[심화 11-8] 전환사채와 수의상환사채의 평가 1525

[심화 11-9] 전환사채와 수의상환부 전환사채 평가 1529

[심화 11-10] 신주인수권의 가치와 B-S모형 1533

[심화 11-11] 상태(상황)선호이론과 투자안의 평가 1536

[심화 11-12] 풋-콜 패러티와 실물옵션 1540

[심화 11-13] 실물옵션을 이용한 권리의 가치평가 1542

[심화 11-14] 연기가능성과 시기선택권하의 자본예산 1544

[심화 11-15] 보유수익이 있는 경우의 연기옵션 1549

[심화 11-16] 이항모형과 풋백옵션(put back option) 1551

[심화 11-17] 보호적 풋전략의 복제포트폴리오 1554

[심화 11-18] 선도옵션 1557

[심화 11-19] 이자율옵션과 캡, 플로어, 칼러 1561

[심화 11-20] 금리옵션과 캡상품 비교 1563

[심화 11-21] 총수익스왑(TotalReturnSwap)과 배당하의 옵션 1566

[심화 11-22] 스왑션 1572

[심화 11-23] 주가연계상품 가치평가 1574

[심화 11-24] Knock in-Knock out 상품 구조 1577

[심화 11-25] 결합된 실물옵션 평가 1580

12장 스 왑 · 1583

[기본 12-1] 스왑의 구조 1590

[기본 12-2] 고정금리간 통화스왑 1593

[기본 12-3] 통화스왑과 환헤징 1595

[기본 12-4] 스왑의 가치 1598

[기본 12-5] 통화스왑의 가치평가 1600

[기본 12-6] 스왑구조와 스왑 가치평가 1603

[기본 12-7] 스왑데이트와 스왑가치 1606

[심화 12-1] 스왑가치와 듀레이션 1608

[심화 12-2] 금리스왑과 선도계약(FRA) 1611

[심화 12-3] 스왑가치평가와 FRA 1613

[심화 12-4] 자산담보부증권 1616

13장 M&A(합병과 취득) · 1619

[기본 13-1] 주식합병과 주당순이익 1628

[기본 13-2] 주식교환비율의 범위 1630

[기본 13-3] 합병의 평가와 합병의사결정 1633

[기본 13-4] 주가기준 교환비율 합병 1636

[기본 13-5] CAPM과 합병평가 1638

[기본 13-6] 구조조정합병과 교환비율 1641

[기본 13-7] 증분현금흐름과 합병의 NPV 1644

[기본 13-8] 합병의사결정과 PER 1647

[기본 13-9] 합병과 증분현금흐름의 할인율 1649

[기본 13-10] 합병가치평가와 주식교환비율 1652

[기본 13-11] 적대적 공격에 대한 포이즌 필 방어전략 1655

[기본 13-12] 현금합병과 주식합병 1658

[기본 13-13] 차입매수를 이용한 공개매수 1661

[기본 13-14] 합병 조건과 합병에 대한 의사결정 1664

[기본 13-15] 무부채기업간 합병의 평가 1667

[기본 13-16] 부채기업간 합병의 평가 1669

[기본 13-17] 목표자본구조하의 합병평가 1671

[심화 13-1] 주주증분현금흐름과 합병가치평가 1675

[심화 13-2] 합병과 교환비율 1678

[심화 13-3] 시너지효과와 합병평가 1681

[심화 13-4] 합병평가 1685

[심화 13-5] 합병과 부의 이전 1688

[심화 13-6] 블랙숄즈모형과 공동보험효과 1690

[심화 13-7] 합병의 NPV 1692

14장 리스와 VAR · 1695

[기본 14-1] VaR의 개념 1703

[기본 14-2] 평균 VaR & 절대 VaR 1705

[기본 14-3] 포트폴리오 VaR 1708

[기본 14-4] 리스평가와 부채대체효과 1710

[기본 14-5] 리스회사의 의사결정 1713

[심화 14-1] VaR를 이용한 포트폴리오 효과 1715

[심화 14-2] 리스평가 1717

[심화 14-3] 운용리스의 중도해지 권리와 옵션모형 1721

부록 · 1725

[부표 1] 현재가치계수(PVIF) 1726

[부표 2] 연금의 현재가치계수(PVIFA) 1727

[부표 3] 미래가치계수(CVIF) 1728

[부표 4] 연금의 미래가치계수(CVIFA) 1729

[부표 5] 표준정규분포표(0에서 Z까지의 누적확률) 1730

[부표 6] 누적정규분포표 1731