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시장변화를 이기는 투자
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시장변화를 이기는 투자

  • 버튼 G. 맬킬
  • |
  • 국일증권경제연구소
  • |
  • 2009-01-30 출간
  • |
  • 512페이지
  • |
  • 153 X 224 mm
  • |
  • ISBN 9788957820735
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북스크린영상으로 만나보는 한 권의 책 이야기

출판사서평

시장의 힘을 믿어라

효율적 시장이론 Efficient market theory는 주식시장을 바라보는 여러 견해들 중에 학계에서 절대적인 지지를 받고 있는 이론이다. 매일매일의 증시에서는 시장의 전체적인 흐름보다 눈에 띄게 상승하는 종목들이 분명히 존재한다. 장기적인 관점에서 봤을 때에도 전체적인 시장의 상승폭을 압도하는 성장을 보이는 기업은 분명히 존재한다. 그러나, 그것은 결론적인 이야기로 어느 종목이 시장을 압도하는 성장을 보일 것인지 예측하는 것은 점쟁이나 가능한 일이다. 월스트리트의 대부분의 펀드매니저, 애널리스트 등 증권전문가들의 수익률은 시장 평균 수익률을 이기지 못하고 있는 것이 현실이다.
1970년대에 경제학의 주류로 자리잡았던 효율적 시장이론은 ‘시장의 가격은 합리적이며 지금까지 발생한 사건들에 대한 정보가 모두 이미 반영되어 있다’는 사실을 전제로 한다. 현재 시장의 정보력은 효율적 시장이론이 처음 대두되었을 때와 비교할 수 없이 확장되어 있다. ‘자신만이 알고 있는 정보’가 사실은 ‘많은 이들에게 퍼져 있는 소문’일 수 있고 이런 정보를 바탕으로 투자를 할 경우에 자신이 구입한 금액은 이미 많은 이들이 같은 소문을 믿고 몰려들어 하락만이 남은 주식일 수 있는 것이다.

인덱스 펀드가 답이다

워런 버핏과 헤지펀드 회사 프로떼제 파트너스의 회장, 테드 지데스 프로떼제의 내기가 언론에 보도가 된 적이 있다. 인덱스 펀드 중 하나의 뱅가드 그룹의 S&P500 인덱스 펀드에 워런 버핏이 베팅하고 프로떼제는 5개의 헤지펀드를 선택했다. 각각 32만달러를 투자하여 10년이 지난 후 수익률을 비교하여 승자의 이름으로 원하는 자선단체에 기부한다는 것이 내기의 내용이다.
이 내기의 승리자가 누가 될지는 모르는 일이다. 프로떼제 회장도 화려한 경력을 쌓아온 현역 베테랑 투자자로 워런 버핏은 승리할 확률을 60%로 잡았다고 한다.
워런 버핏 그리고 그의 스승 벤저민 그레이엄은 인덱스 펀드가 고안되지 않았을 시절부터 인덱스 펀드의 효용성을 주장한 바 있다. 평생을 투자분야에 바친 거장들이 인정한 투자의 지혜가 이 책에 담겨 있다. 이 책에서 그 지혜를 당신의 것으로 만들어라.

추천하는 글

“이 책은 증권시장을 설명한 고전으로서, 1973년 처음 발간된 이후 수많은 투자자들을 바른 길로 인도하였다. 이전 판을 읽어본 독자라도 이 개정판이 큰 도움이 될 것이다. 이론과 실무를 알기 쉽게 결합한 책이다.”
-《시카고트리뷴Chicago Tribune》

“지난 50년 동안 발간된 투자서적 가운데 정말로 좋은 책은 대여섯 권에 불과하다. 이 책은 그런 고전의 반열에 마땅히 들어갈 책이다.”
-《포브스Forbes》

“투자서적의 필독서 목록에 이 책은 거의 예외 없이 포함된다.”
- 《북리스트Booklist》

“매력적인 주장과 훌륭한 논쟁이 담긴 책.”
- 《머니Money》

“상식적인 조언이 풍부하게 담긴 유용한 투자 안내서”
- 《월스트리트저널Wall Street Journal》

책 속으로 추가
교수들은 간혹 학생들로부터 이런 질문을 받는다. “교수님은 그렇게 똑똑하신데 왜 부자가 아니시죠?” 이런 질문에 교수들은 마음이 상한다. 사회적으로 유용한 직업인 교육에 종사하느라고 자신이 세속적 부를 포기했다고 생각하기 때문이다. 이 질문은 기술적 분석가들에게 더 잘 어울린다. 기술적 분석의 목적은 오로지 돈 버는 데 있으므로 기술적 분석을 가르치는 사람들은 당연히 이 기법을 활용해서 성공했을 것이기 때문이다.
자세히 살펴보면 기술적 분석가들은 구멍 난 신발을 신고 해진 셔츠를 입은 경우가 많다. 나는 성공한 기술적 분석가가 있다는 말은 들어보지 못했지만 실패해서 파산한 사람은 여럿 보았다. 그런데 기묘하게도 기술적 분석가들은 절대 후회하지 않는다. 만일 우리가 결례를 무릎쓰고 그에게 왜 파산했는지 물으면 그는 자신의 차트를 믿지 않는 너무도 인간적인 실수를 저질렀기 때문이라고 솔직하게 대답할 것이다. 만찬 테이블에서 차티스트 친구로부터 이런 대답을 듣고 나는 숨이 막혀 당혹스러웠던 적이 있다. 이후로 나는 절대로 차티스트와 식사를 하지 않는다. 소화가 안 되기 때문이다.

_ P. 167

기본적 분석의 효과에 대해서 두 견해가 맞서고 있다. 월스트리트 사람들은 기본적 분석이 계속해서 더 강력하고 정교해지고 있다고 생각한다. 따라서 개인투자자는 전문 펀드 매니저 및 기본적 분석가 팀과 겨루어서는 이길 가망이 거의 없다.
그러나 학계에는 그런 거만한 태도를 비웃는 사람들이 많다. 심지어 일부 학자들은 눈을 가린 원숭이가 신문 경제면에 화살을 던지는 방법으로도 전문 펀드매니저들 못지않게 종목을 잘 선정할 수 있다고 주장한다. 이들은 펀드매니저와 기본적 분석가의 종목 선택이 순수 아마추어보다 전혀 나을 바가 없다고 주장하고 있다.
내 견해는 학계의 많은 동료들처럼 극단적인 수준은 아니다. 하지만 이런 질문에 대한 방대한 연구결과를 이해하는 일은 현명한 투자에 꼭 필요하다. 7장에서는 학계와 시장 전문가 사이에 계속 벌어지고 있는 주요 전쟁을 자세히 설명하고 이 전쟁이 우리 지갑에 왜 중요한지를 알아보겠다.

_ P. 198

확실한 정보에 흥분하지 말라 우리는 온갖 이야기를 듣는다. 삼촌 진은 자이레에 있는 다이아몬드 광산이 틀림없이 성공한다고 말한다. 그러나 땅 속에 구덩이 하나 파 놓고 그 앞에 사기꾼이 서 있는 것이 대개 광산이다. 사촌형수 거트루드는 알려지지 않은 생명공학 회사에 대해서 자신있게 말한다. “엄청나게 값이 싸. 주당 1달러밖에 안 돼. 게다가 암 치료제를 개발했다고 곧 발표한대. 생각해 봐. 2천달러면 2천 주나 살 수 있어.” 친구, 친척, 전화, 인터넷 등 사방에서 정보가 들어온다. 말려들지 마라. 확실한 정보 따위는 가까이하지 말라. 이것들은 일생에서 가장 부실한 투자가 될 가능성이 대단히 높다. 그리고 헐떡거리며 말하는 사람에게서는 절대로 아무것도 사면 안 된다는 점을 명심하라.

절대 실패하지 않는다는 방법을 믿지 마라 어떤 전문가나 아마추어는 최고의 펀드매니저를 발굴하는 방법이 있고 주가가 하락할 때는 시장에서 빠져나오는 방법이 있다고 말한다. 그러나 슬프게도 그런 방법은 존재할 수가 없다. 물론 나중에 돌아보면 평균 이상의 실적을 올린 투자 전략이 있지만 그런 전략은 시간이 지나면 모두 스스로 무너진다. 수년, 심지어 수십 년 동안 성공을 거둔 시점 선택 전략이 있다고 주장하기도 한다. 하지만 나는 20세기 초의 전설적 투자가 버나드 바루크의 말에 동의한다. “시점선택을 할 수 있는 사람은 거짓말쟁이뿐이다.” 20세기 말의 전설적 인물 존 보글은 말했다. “시점 선택에 계속해서 성공한 사람은 내가 아는 한 아무도 없다.”

_ P. 311

목차

1부 주식과 가치
1장 견고한 토대와 공중누각
2장 군중의 광기
3장 1960~1990년대의 주식 평가
4장 사상 최대의 거품: 인터넷 정보검색

2부 전문가들이 거대한 판을 벌이는 방법
5장 기술적 분석과 기본적 분석
6장 기술적 분석과 랜덤워크 이론
7장 기본적 분석은 얼마나 효과가 있는가?

3부 새로운 투자 기술
8장 실용적인 새 도구: 현대 포트폴리오 이론
9장 위험을 높여서 보상을 거둔다
10장 행태재무론
11장 효율적 시장 이론에 대한 무차별 공격과 반론

4부 실용적인 투자 가이드
12장 랜덤워크 투자자들을 위한 지침서
13장 투자 경주의 승률 계산: 주식과 채권 수익률 이해와 예측
14장 생애주기 투자 길잡이
15장 월스트리트를 내딛는 세 가지 보행법

부록 Ⅰ. 미국의 주요 펀드 안내
부록 Ⅱ. 한국의 펀드 예시

저자소개

저자 버튼 맬킬(Burton G. Malkiel)은 프린스턴 대학 경제학과의 케미컬은행 회장 석좌교수다. 대통령경제자문위원회President\'s Council of Economic Advisers 위원을 역임했고, 뱅가드 투자 그룹Vanguard Group of Investment Companies과 프루덴셜 금융회사Prudential Financial Corporation를 포함해서 주요 기업들의 이사회에 참여하고 있다.
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